IPO:t ja indeksit
Miten indeksirahastot suhtautuvat mega-ipoihin ja SpaceX:ään?
Vuodesta 2026 on kehkeytymässä tähtitieteellisten listautumisten vuosi. Starlink-järjestelmästä ja uudelleenkäytettävistä raketeistaan tunnettu Space Exploration Technologies Corporation (SPCX US), eli SpaceX avasi pelin listautuessaan päätä huimaavalla 1,75 biljoonan dollarin valuaatiolla. Kaupankäynti SpaceX:n osakkeilla alkoi perjantaina 12.6.2026. Kielimalleistaan tunnettujen keinoälykehittäjien OpenAI:n (ChatGPT) ja Anthropic:n (Claude) listautumiset tulevat pian seuraamaan perässä.
Edellä mainittujen yhtiöiden pörssilistautumiset tekevät poikkeuksellisiksi niiden valtavat kokoluokat. Ja vapaasti kaupankäynnin kohteeksi tulevien osakkeiden alhainen määrä (englanniksi free float). Erityisesti SpaceX:ssä odotuksena on, että vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä tulisi jäämään vain noin 3-5 prosenttiin yhtiön osakkeista.
Miten indeksit toimivat?
Indeksirahastojen seuraamissa indekseissä on omat menetelmät indeksien muodostamiselle. Tyypillisesti yksi kriteeri osakkeen sisällyttämiselle indeksiin on riittävän suuri vapaasti vaihdettavien osakkeiden osuus yhtiön koko osakekannasta. Koska markkinaindeksien ensisijainen tehtävä on edustaa markkinan sijoituksia mahdollisimman tehokkaasti, ovat nyt lähes kaikki indeksitoimijat höllentäneet float-kriteerejään parantaakseen markkinan edustavuutta indeksissä. Muutoksilla on tavoiteltu pienemmän floatin omaavien suurien listautujien mahdollisuuksien parantamista päästä markkinaa edustaviin indekseihin mukaan. Indeksirahastot eivät anteihin kuitenkaan osallistu.
On jopa huvittavaa, että kaikki suuret indeksitalot ovat valinneet toisistaan eroavia menetelmiä johtaen kuitenkin pitkälti samaan lopputulokseen. Indeksitalojen intressinä toki on erottautua muista, sekä saada oma menetelmämuodostumaan parhaaksi standardiksi heidän alallaan. Eikä kukaan halua jäädä ainoaksi intergalaktiseksi tähdeksi.
Yksi erottava tekijä indeksien välillä on se, milloin listautuvat yhtiöt nousevat indekseihin. Kun uusi yhtiö listautuu, ei ole varmuudella tiedossa, tuleeko se olemaan merkittävä osa markkinaa. Ennen pörssitaivalta ei myöskään voi tietää, paljonko osakkeita jää kaupankäynnin kohteeksi ja kuinka likvidi osake on. Toiset indeksinlaskijat painottavat markkinan edustavuuden nopeaa päivitystä, kun taas toiset haluavat seurata, tuleeko osake merkittäväksi osaksi markkinaa ja täyttääkö se indeksiin nousun kriteerit.
Morningstarin indeksien menetelmä
Pääasiallisen indeksitoimittajamme Morningstarin indeksien muodostamisen menetelmään kuuluu vaatimus joko 10 prosentin minimäärästä vapaasti vaihdettavia osakkeita, tai tarpeeksi suuri vapaasti vaihdettavien osakkeiden markkina-arvo. Osakkeen pitää myös kuulua kohdemarkkinansa eniten vaihdetun 75 prosentin joukkoon.1 Tällä varmistetaan, että osake on likvidi.
Osakkeiden painot määrittyvät vapaasti vaihdettavien osakkeiden markkina-arvon mukaisesti.2 Tarkkasilmäiset indeksien sisältöjen tutkijat ovatkin varmasti huomanneet, että indekseissä tai niitä seuraavissa rahastoissa ei aina välttämättä suurimmilla painoilla ole absoluuttisesti arvokkaimmat yhtiöt.
Tällä menetelmällä vältetään tehokkaasti hyvin yksinkertaista haastetta: osakkeita voi ostaa vain sen verran kuin niitä on vapaasti kaupankäynnin kohteena. Jos painot laskettaisiin yhtiöiden markkina-arvojen mukaan, olisimme pian tilanteessa, jossa osakkeita ei yksinkertaisesti olisi tarpeeksi saatavilla.
Vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrät ja suhteet muuttuvat yhtiöissä jatkuvasti. Listautuvissa yhtiöissä on tyypillistä, että vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä kasvaa vuoden tai parin kuluttua, kun aikaisempien osakkeenomistajien osakkeiden myyntirajoitukset poistuvat. Merkittävä, ja vielä nopeammin muuttuva muuttuja, on yhtiöiden markkina-arvo. Nämä kaksi tekijää määrittävät osakkeiden tulevia painoja indekseissä, mutta niiden ennustaminen on yhtä vaikeaa, kuin selfien lähettäminen Andromedan galaksiin – vastausta odotellessa.
Nouseeko SpaceX indeksirahastoihimme?
Valitettavasti mekään emme voi vielä varmuudella tietää, tuleeko SpaceX nousemaan hallinnoimiimme indeksirahastoihin. Pidämme tätä kuitenkin kirjoitushetkellä todennäköisenä Seligson & Co Pohjois-Amerikka Indeksirahaston osalta. Jos SpaceX läpäisee indeksinlaskijamme Morningstarin vaateet mm. osakkeen likviditeetistä ja kestävyysluokitteluista, voinee kirjoitushetken 12.6.2026 tiedoilla odottaa SpaceX:n nousevan rahastoon mukaan syyskuun indeksitasapainotuksessa.3
LähiTapiola Ilmastoindeksirahastossa näiden kriteerien lisäksi on vielä hiilipäästöihin liittyviä tekijöitä, jotka voivat vaikuttaa SpaceX:n mukaantuloon.4 Tämän hetken Morningstarilta vahvistetun arvion mukaan SpaceX:n voidaan odottaa nousevan rahastoon joulukuun indeksipäivityksessä, jos Ilmastoindeksirahaston seuraaman indeksin kriteerit täyttyvät.
Jos SpaceX nousee rahastoihimme mukaan, on tämänhetkinen arviomme sen tulevista painosta näillä tiedoilla noin 0,15–0,50 prosenttia rahastoista. Miksi haitarini on leveähkö? Koska vapaasti vaihdettavien osakkeiden suhdetta ei ole vielä tiedossa, kuten ei myöskään sitä, millaiseksi SpaceX:n markkina-arvo tulee muodostumaan yhtiön pörssitaipaleella.
Indeksirahaston tehtävä ei ole ottaa kantaa yksittäisiin yhtiöihin tai niiden hinnoitteluun, vaan edustaa kohdemarkkinaa mahdollisimman tehokkaasti. Markkinan mallintaminen indeksien avulla on alati kehittyvää tekemistä. Pohdimme yhdessä indeksinlaskijoiden kanssa parhaita käytänteitä, joilla voimme palvella indeksisijoittajia.
Ennen kuin SpaceX laukaisee meidät Marsiin, Maata kiertävälle radalle tai kuuhun rakentamaan datakeskuksia, vastaan mielelläni kysymyksiin aiheesta.
Kare Hallamaa
Salkunhoitaja
1 Morningstar Global Target Market Exposure Index Family Rulebook | Morningstar Indexes
2 Equity Indexes Calculation Methodology | Morningstar Indexes
3 Morningstar Screened Select 150 (EUR) Rulebook | Morningstar Indexes
4 Morningstar Large Cap Target Market Exposure Paris Aligned Benchmark Select Index Family Rulebook | Morningstar Indexes