Vko 03/26: ADP – siili, lokki vai rotta?
Vertauksesi tekoälystä ”parempana vasarana” oli hyvä ja looginen fyysisten tuotteiden maailmassa, mutta päteekö logiikka yhtä vahvasti ”bittipohjaiseen” ADP:hen? Lyhyellä aikavälillä se varmasti hyötyy tekoälystä (rutiinitöiden väheneminen ja tuottavuuden kasvu). Sen kilpailuetu on kuitenkin perustunut ainakin joiltain osin palkanlaskennan ja sääntelyn monimutkaisuuteen. Tekoäly on tehokas juuri tässä: koodin tulkinta, sääntöviidakoiden perkaaminen ja rutiininomaisten tietopyyntöjen käsittely. Onko ADP:n kaltaisen yhtiön vallihauta tekoälyn aikakaudella entistä hauraampi?
Kysymys on hyvä mutta, kuten viikon 48/2025 blogissa kerroin, olen varmasti maailman huonoimpia ihmisiä ennakoimaan tulevaa teknologista kehitystä. En olisi silti kovin huolissani. Monesti unohdetaan, että yritykset eivät suinkaan ole staattisia olentoja, vaan ne sopeutuvat ympäristönsä muutoksiin. Parhaat huonompia nopeammin.
ADP perustettiin vuonna 1949, jolloin ”Automatic Data Processing” oli kai melkein yhtä ainutlaatuista kuin tekoäly nyt? Sen jälkeen teknologiat ovat muuttuneet paljon, mutta yhtiö on onnistunut hyödyntämään muutoksia. Miksi ei enää onnistuisi? Nähdäkseni tekoäly on yksi hyödynnettävissä oleva teknologia muiden joukossa, mutta ei kilpailija. Eihän tekoälyä voi sakottaa tai laittaa vankilaan, jos se ei täytäkään velvollisuuksiaan, joten se tulee aina tarvitsemaan ihmisvalvojia ja ihmiskouluttajia.
Toki ADP jo käyttää tekoälyä esimerkiksi asiakaspalvelussa, kuten useimmat muut yhtiöt. Se laskee kustannuksia, jolloin peruspalvelujen hintaakin voi laskea (tai olla nostamatta). Tämä jättää enemmän resursseja lisäarvopalvelujen kehittämiseen, joten se ei ole suinkaan huonoa. Siitähän on itse asiassa juuri kyse, kun tuottavuuden kasvu kasvattaa taloutta. Kehitystä voisi minusta verrata teollisuusrobottien yleistymiseen 1970-luvulla, jonka aluksi pelättiin vievän työpaikat. Kunnes tajuttiin, että se vain tekee tehdastyöstä entistä mielekkäämpää.
Hieman enemmän huolissani olisin ehkä siitä, että ADP:llä on jatkuvasti noin 30 miljardin dollarin asiakasvarat, joille se tienaa korkoja. Aivan kuten vaikkapa vakuutusyhtiöt saavat maksuja jo ennen kuin maksavat korvauksia ja tienaavat ”asiakasvaroillaan” (joita Warren Buffett tapaa kutsua ”floatiksi”).
ADP:n ”float” tulee siitä, että se tilittää asiakkaidensa henkilöstöltä (42 miljoonaa ihmistä) pidättämänsä verojen ennakonpidätykset vasta vähän myöhemmin verottajalle. Tämä tuottaa sille noin puolitoista miljardia vuodessa ja edustaa 20-25% tuloksesta. Se on osa asiakkaan kustannusta, mutta se ei asiakkaan maksamissa kuluissa näy.
Jos USA:n verottaja tehostaisi ennakkoperintäänsä, niin tämä tulonlähde voisi supistua. Toisaalta, niin kauan kuin USA:n maksuliikenne toimii vielä osin paperishekeillä, niin kovin nopeaa muutosta ei ehkä tarvitse pelätä? Tai, jos tuo muuttuisi, niin kaikilla HR-yhtiöillä olisi tietysti sama paine siirtää se asiakkaidensa hintoihin, joten se ei kilpailuasetelmaa silti muuttaisi.
– – –
Oleellisinta on minusta ymmärtää, että yrityselämässä tapahtuu jatkuvasti evoluutiota, aivan kuten luonnossa. Parhaat selviytyvät, vaikka ympäristö muuttuu.
Meillä oli 1960-70 -luvuilla kesäasunto Espoon ulkosaaressa. Biologi Göran Bergman kertoi 1968 kirjassaan ”Vår fågelskärgård”, että naurulokki oli 1920-30 -luvuilla yleinen, mutta oli ulkosaaristosta hävinnyt. Suomenojan 1960-luvulla avattu kaatopaikka sai 1970-luvulla naurulokit palaamaan ulkosaaristoon. Kaatopaikan sulkeuduttua 1986 ne vähenivät, mutta eivät hävinneet. Ennen yleinen siili sen sijaan ei ole enää pärjännyt, kun pihojen avokompostit kiellettiin rottien pelossa. Rotat ovat pärjänneet hyvin.
Samankaltainen evoluutio näkyy vaikkapa salkkuyhtiössämme Fastenalissa, joka myy USA:ssa teollisuustarvikkeita (kuten Würth Suomessa). Aiemmin se palveli asiakkaitaan vain myymälöistään, mutta vuonna 2014 verkkokaupan yleistyttyä se päätti muuttaa lähemmäs asiakkaitaan, jotta saisi ne paremmin sidottua itseensä.
Vuosina 2002-2013 Fastenal kasvoi 1169 myymälästä 2387 myymälään, eli +130%. Myynti per kauppa kasvoi 0,77 miljoonasta 1,24 miljoonaan eli +60%. Yhtiön liikevaihto siis 3,7-kertaistui. Liiketulos 6,3-kertaistui samana aikana.
Suunnanmuutos tehtiin nopeasti. Myymälöitä oli 2024 enää 1597, mutta toimipisteitä yhtiön suurimpien asiakkaiden luona oli jo 2031. Toimipisteiden kokonaismäärä kasvoi siis 2013-2024 enää +35%, mutta myynti per toimipiste kasvoi +68%. Yhtiön liikevaihto 2,3-kertaistui ja liiketulos 2,1-kertaistui.
Ympäristön muututtua Fastenalin liikevaihdon ja liiketuloksen kasvu kyllä hidastui, mutta yhtiö ei kuihtunut vaan se sopeutui. Kuten naurulokki ja rotat. Luulen, että useimmat hyvin johdetut yhtiömme pystyvät samaan. ADP ei ole minusta siili, vaan se on sopeutunut muutoksiin hyvin jo 76 vuoden ajan. En ole kovin huolissani.
Kerroin ADP:stä tarkemmin viime viikolla ilmestyneessä vuosikatsauksessamme.
Vastaan seuraavan kerran kysymyksiinne perjantaina 30. tammikuuta.
PhoebusBlogista
Hyvät Phoebuksen osuudenomistajat,
Vastaan näillä sivuilla sijoittajilta saamiini kysymyksiin (yleensä) perjantaisin. Yritän ryhmitellä kysymykset niin, että Phoebuksen kannalta mielestäni olennaisimpiin vastaan ensin. Näin keskustelun seuraaminen on toivottavasti helpompaa.
Muistakaa, että tyhmiä kysymyksiä ei ole. Hoidan teidän rahojanne, joten teillä on oikeus kysyä kaikesta, joka mieltänne askarruttaa. Toivon, että te myös käytätte tätä oikeuttanne. Arapaho-intiaanien sanoin: “If we wonder often, the gift of knowledge will come.”
Kysyä voitte sähköpostitse. En vastaa anonyymeihin kysymyksiin. Sen sijaan kysyjät säilyvät vastauksissani kaikki anonyymeinä. Siksi otan näihin viesteihin mukaan myös joitakin sellaisia kysymyksiä, joita kysyjä ei välttämättä ole tarkoittanut tähän blogiin.
Otan mielelläni vastaan kehitysehdotuksia.
Tässä blogissa esittämäni ajatukset eivät ole sijoitusneuvoja. Ensinnäkin siksi, että oikea neuvo riippuu jokaisen sijoittajan taloudellisesta tilanteesta. Toiseksi, en tässä syvenny käsittelemiini aiheisiin läheskään sillä tarkkuudella kuin varsinaisessa neuvonnassa pitää tehdä.
Asiakaskohtaiseen neuvontaan Seligson & Co:lla on varainhoidon palveluita, jotka ovat maksullisia ja edellyttävät erillistä sopimusta. Lisätietoja ja yhteyshenkilöt tästä.
Ystävällisin terveisin,
Anders Oldenburg, CFA
salkunhoitaja